大家对美的集团可能都不陌生，但你知道吗，美的的财务游戏可不是一般的高级。我一直都觉得美的的管理层有问题，财报更是充满谜团。为什么呢？因为美的做的事情总是让人摸不着头脑，比如手握大量现金却还想在香港上市，而且上市招股说明书的数据和A股的财报居然不一样，这可真是让人瞠目结舌。

对于美的的财报，我一直持怀疑态度，认为它不能作为参照物。每年美的都会用百亿的现金去收购各类公司，而这些收购不是母公司直接收购，而是通过子公司、孙公司收购，这意味着不需要公告，想披露就披露，不想披露就不披露。在财报上，我们只能看到美的自己说“我的营收入增长了”，但为什么增长呢？却是个谜。解释权完全在美的手中。现在，让我们一起看看，美的是如何美化、操纵营收增长的。

首先，看看美的23年上半年报，暖通空调营收大约920亿，消费电器681亿，自动化等等为170亿左右。然而，在港交所的数据却是怎样的呢？

港股招股说明书显示，空调营收只有648亿，小家电为351+325，大约为676亿。小家电业务直接缩水了5亿营收，而空调则大幅度缩水高达272亿营收。难道暖通两个字就值两百七十亿？

通过招股说明书的业务分类，我们可以看出端倪。在智能家居业务中，港股数据显示1324亿营收，与A股的制造业一千七百多亿存在差距。其中的问题就在于“其他”，最大的差别是因为美的的甲供原因。

格力电器财报中曾解释过，格力的“其他业务”来自格力上游经销商生产原材料，以保证产品质量。而美的也有这一块的甲方供给。毫无疑问，美的把这一块的业务直接融入了暖通空调和小家电等中。

除此之外，从香港的年报也可看出，美的在行业低谷时是如何逆天增长的。在21年到22年，甲供营收超过100亿，甚至还收购了一家上市公司，继续通过一波营收支持。与此同时，格力的“其他业务”在同期急速下降，说明美的已经从和格力共享上游，变成自己主导。这也解释了为什么美的和格力的空调毛利率差距如此之大。

更有趣的是，22年空调行业是艰难的一年，美的生产量下降至少11%，但在市场中表现是跌幅远超行业平均。美的智能家居业务22年营收下降，单空调板块营收有增长，但只有4%之内。这一切是如何做到的呢？

A股和港股的数据微妙差异，美的是如何解释、理解的呢？这个除了美的自己，恐怕没有人能够清楚。以中报数据为例，美的的销售现金流和营收对比格力和海尔，显示出美的和格力走出了完全不同的道路。美的先开票再收钱，格力是先收钱再开票，而海尔则是一一对应。

美的的营收构成、收购企业、营收增长的原因都是最高机密，只凭不统一的财务数据和稳定的增长底气来面对大众。所以，美的是否有瓶颈，为什么营收增长，完全是一个无法窥探的黑箱。相信美的一年两换首席财务官也不是巧合，一般人难以处理如此庞大的公司合并信息。