2023年底中央金融工作会议中首次提出“培育一流投资银行和投资机构”。围绕这一目标,证监会表示,将推动证券公司投行、投资、投研协同联动,并明确了“头部证券公司”和“中小机构”的不同定位。

2024年5月10日,中国证券业协会修订发布《证券公司另类投资子公司管理规范(2024年修订)》和《证券公司私募投资基金子公司管理规范(2024年修订)》。这是时隔7年券商两类子公司迎来的新规范,在不少业内人士看来,子公司的发展成效未来或将成为券商分化的“关键一环”。

券商子公司如何找准自身定位,成为业务突破的“利刃”?成立十周年的西部优势资本投资有限公司(简称“西部资本”)化“特色”为“优势”,为行业提供了一个极具价值的观察样本。

溯源:从“直投”中来

进入新世纪以来,券商股权直投业务一直处于“原始探索”阶段。直到2014年,券商直投业务正式放开,一批嗅觉灵敏的券商纷纷设立子公司。彼时刚刚在深交所挂牌上市两年的西部证券(002673)也紧抓机遇,全资设立了西部资本。

伴随着证券行业发展和市场形势也在持续变化,2016年证券公司两类子公司规范发布,推动证券公司组织架构进一步规范,子公司层级进一步简化,业务进一步回归,合规风控水平不断提高。

“公司发展初期主要是在摸索定位,”西部资本董事长田伟说,“2017年我们顺应监管导向,从券商直投子公司转型为券商私募基金管理机构,正式走上市场化专业化的发展之路。”

到2021年,转型为券商私募基金子公司的工作基本完成,西部资本“再出发”,近三年来转型成效卓著。截至目前,西部优势资本在管基金18只(完成备案),认缴规模近60亿,成为业内极具代表性的券商私募子公司。

在田伟看来,目前取得的成绩主要归功于母公司超前的战略眼光与十年来的战略定力。“先得‘有’,再做‘优’,这是母公司西部证券的正确战略选择。”田伟表示。

事实上,证券母公司对私募子公司“真金白银”的投入一直在持续增加:西部资本5月初完成工商变更,注册资本已达12亿元,这一数字在其2014年成立时,仅为2亿元。

特色:独特的资源禀赋

纵观股权投资市场,券商私募子无疑属于“小众”。中基协数据显示,截至2023年末,存续登记私募基金管理人共21761家,其中证券公司私募基金子公司仅占比0.6%。

然而在田伟看来,“小众”并不等于障碍。“我们不是独立的PE机构,西部资本的使命就是要成为并当好券商服务实体经济全产业链中的重要一环。”

对于这一特色定位,西部资本总经理马建功有着更为具体的阐述。“第一,我们身处于证券公司的‘大闭环’之中,在这个闭环中为客户提供综合性、全方位的服务;第二,证券公司作为深耕资本市场的重要一环,券商系私募基金子公司在专业性上的优势更为明显;第三,我们比券商的投行业务更‘靠前’,甚至比Pre-IPO阶段更前期,可以提前抢占‘身位’;第四,在退出环节,IPO并非唯一手段,我们有着更加多元灵活的退出策略。”

正如马建功所言,券商私募子公司与生俱来的“兼容性”让他们具备了独特的优势也形成了自身的核心竞争力。

西部资本成立已经十年,国内外形势也发生了重大变化。在一级市场上,资金来源从过去以市场化资金为主转变为政策型LP和产业资本为主导。在此种背景下,西部资本提出的“政府+产业+金融”投资理念正当其时。

“从监管角度看,我们实际上是按照金融机构来管理的(股权投资机构通常为“类金融机构”),受到证监会、中证协、中基协的多重监管;再叠加股东的国资上市背景,其实我们自身的信誉度是极高的,因此在政策性LP对接我们时具有天然的信任感。”马建功说。

在产业端,西部资本又秉持着市场化PE的专业性,不断发挥资本发现价值的功能。在马建功看来,干PE要耐得住寂寞,要深入到行业中,从原材料到技术进步迭代再到未来的市场发展都要吃透。“如果不吃透,我觉得是不敢碰的。”

区域经济要可持续发展,需要不断优化提升产业结构。以金融服务促成区域发展与企业发展的“同频”,发挥合理有效配置资源的金融功效,从而助力企业增长、产业升级、区域经济共同穿越周期,实现高质量发展,这正是西部资本的“秘籍”。

“长期保持对于区域经济、产业发展与资本市场的理解深度,是券商私募子公司的立身之本。我们的基金规模都不太大,但是我们的特色非常鲜明,”马建功介绍道,“国资作为LP,我们作为管理人,共同把相关产业和金融资源整合进来,最终帮助优质项目更好落地。”

“小而灵”的打法,成为西部资本的一大利器。截至目前,西部资本除服务陕西省内,也将业务版图拓展至安徽、江苏、湖北等地,成为助推区域产业升级、陪伴企业成长的“金融好伙伴”。

愿景:管理好“耐心资本”

田伟与马建功相识多年,他们都是经历过国内资本市场“蛮荒时代”的老兵。也正是这样的履历,让两人对于市场充满敬畏,因而不断强调“稳健”与“可持续”的重要性。

目前两人的共识是,要有明确的思路,去确定“服务什么样的客户,做什么样的业务,搭建什么样的架构,最后给股东贡献一个什么样的团队”。

“4月底召开的中共中央政治局会议上首次提到‘壮大耐心资本’,事实上无论是我们服务的政策性LP还是产业资本,包括我们的母公司注资到子公司的资金,都是真正的‘耐心资本’。”马建功说,“这些资本都是真正流向实体经济的,并且不执着于短期回报。对我们而言,就是要管理好这些‘耐心资本’,当好‘耐心资本’的‘起点’。”

在业务布局方面,西部资本依托多年积累,将赛道锚定在数字经济、先进制造、新能源和新材料、航空航天四大赛道。基于赛道选择,西部资本也已经打造出一个“小而精”的专业化团队。据了解,截至目前西部资本共有员工37人,人均管理规模约1.6亿元。“我们服务于母公司的‘大投行’战略,因此我们的团队也是围绕这一思路来打造。”据田伟介绍,公司目前聚集了成熟的投行人员、会计师、律师等一批优秀的行业人才。

关于未来规划,田伟也是非常清晰。

“我们要寻找更多的‘确定性’。现阶段而言,一是要服务于国家重点产业导向;二是要服务于地方经济发展,尤其关注陕西区域内的重点产业布局;三是要服务于母公司的业务发展战略。希望在5-8年内,在我们退休前能把管理规模做到百亿,处于行业中等偏上的位置。”

值得一提的是,西部资本在管的4支陕西省内基金,很好诠释了“三个服务于”:与西安交通大学共同发起的基金,旨在促进高校科技成果转化,助力战略性新兴产业发展壮大;在宝鸡设立的两支基金,用以充分发挥宝鸡市作为陕西省工业重镇、“一带一路”枢纽和中国新材料之都的优势;以促进秦创原创新驱动平台建设为目标,发起设立省内首支券商系秦创原主题基金。这些都成为西部资本助推区域产业、赋能实体经济、实现高质量发展的生动案例。

纵观国内股权投资市场的发展历程,不难做出判断:未来竞争态势中,不仅是“点与点”之间的竞争,而是“生态与生态”的角逐。新“国九条”中提到,进一步畅通“募投管退”循环,发挥好创业投资、私募股权投资支持科技创新作用。

在政策支持和鼓励之下,证券公司及旗下子公司积极谋划,锚定股权投资,服务国家战略部署,支持国家科技创新战略。西部证券在其2023年度报告中也提出,“形成一套覆盖客户初创期、孵化期、成长期、成熟期等全生命周期的综合金融服务价值链”。随着西部资本为代表的子公司脱颖而出,面对新的行业趋势和竞争格局,相信西部证券的未来发展一定会更好更具“优势”。